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title: "Risco de liquidez em fundos: como medir e mitigar"
description: "Risco de liquidez em fundos: medição de ativo e passivo por classe, haircuts, concentração de cotistas, estresse, cobertura e as ferramentas de mitigação."
url: "https://fundsys.com.br/blog/risco-de-liquidez-fundos-como-medir-mitigar"
site: "Fundsys, plataforma de controle, inteligência e automação para a operação de fundos"
category: "Risco"
tags: "liquidez, gestão de risco, ANBIMA, CVM 175"
authors: "Bruno Haas e Pablo Brenner"
published: "2026-08-29"
language: "pt-BR"
reading_minutes: 8
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**Risco (Metodologia)**

# Risco de liquidez em fundos: como medir e mitigar

Risco de liquidez é o descasamento entre o que a carteira consegue transformar em caixa e o que o passivo pode pedir, em cada prazo. A Resolução CVM 175 deixou a gestão de liquidez com o gestor e a ANBIMA detalhou como medi-la; este post organiza a medição por classe, os haircuts, a liquidez do passivo, os cenários de estresse, os indicadores de cobertura e as ferramentas de mitigação. A leitura das regras da ANBIMA está no satélite de liquidez; aqui o foco é a métrica.

Por Bruno Haas e Pablo Brenner · 29 de agosto de 2026 · 8 min de leitura

**Neste guia**

1. [Dois lados, um prazo](https://fundsys.com.br/blog/risco-de-liquidez-fundos-como-medir-mitigar#dois-lados)
2. [Liquidez do ativo](https://fundsys.com.br/blog/risco-de-liquidez-fundos-como-medir-mitigar#ativo)
3. [Liquidez do passivo](https://fundsys.com.br/blog/risco-de-liquidez-fundos-como-medir-mitigar#passivo)
4. [Indicadores](https://fundsys.com.br/blog/risco-de-liquidez-fundos-como-medir-mitigar#indicadores)
5. [Cenários de estresse de liquidez](https://fundsys.com.br/blog/risco-de-liquidez-fundos-como-medir-mitigar#estresse)
6. [Ferramentas de mitigação](https://fundsys.com.br/blog/risco-de-liquidez-fundos-como-medir-mitigar#mitigacao)
7. [Erros comuns](https://fundsys.com.br/blog/risco-de-liquidez-fundos-como-medir-mitigar#erros)
8. [Checklist de risco de liquidez](https://fundsys.com.br/blog/risco-de-liquidez-fundos-como-medir-mitigar#checklist)
9. [Perguntas frequentes sobre risco de liquidez](https://fundsys.com.br/blog/risco-de-liquidez-fundos-como-medir-mitigar#faq)

## Dois lados, um prazo

Medir liquidez é colocar ativo e passivo na mesma régua de tempo. Do lado do **ativo**, cada posição recebe um prazo de conversão em caixa e um haircut, a perda que a venda forçada naquele prazo provocaria. Do lado do **passivo**, cada subclasse tem prazos de cotização e pagamento de resgate, uma base de cotistas com concentração conhecida e um histórico de resgates. A comparação, por prazo (1, 5, 21, 63 dias úteis, por exemplo), é a métrica; tudo o mais são hipóteses sobre os dois lados. A lógica da norma e as regras da ANBIMA estão em [gestão de liquidez em fundos: as regras da ANBIMA na prática](https://fundsys.com.br/blog/gestao-liquidez-fundos-anbima).

> Liquidez é a diferença entre ter dinheiro e ter coisas que valem dinheiro. Na crise, só a primeira paga resgate.

## Liquidez do ativo

A conversão em caixa de cada ativo depende do mercado dele: títulos públicos e ações líquidas em um dia, com haircut pequeno; ações de menor liquidez pelo volume médio negociado, vendendo uma fração do volume diário; crédito privado por prazo de venda estimado e haircut de spread; cotas de fundos investidos pelo prazo de resgate do fundo investido; direitos creditórios pelo vencimento, e não pela venda. Os haircuts precisam ter dois conjuntos: **normal** e **sob estresse**, porque em crise o volume seca e o desconto sobe. O critério para cada classe de ativo é escrito na política e revisado periodicamente.

## Liquidez do passivo

O passivo é modelado por subclasse: prazo de cotização e pagamento, histórico de resgates (média, pior mês, pior semana), concentração de cotistas (participação dos maiores, dependência de um distribuidor ou de um alocador), sazonalidade (come-cotas, fim de ano) e comportamento sob estresse (resgates múltiplos do pior histórico, saída dos maiores cotistas). Um cotista com 30% da classe é um resgate potencial de 30% no prazo do regulamento, independentemente do histórico.

## Indicadores

| Indicador                       | Como calcular                                                                         | Leitura                                           |
| ------------------------------- | ------------------------------------------------------------------------------------- | ------------------------------------------------- |
| Cobertura por prazo             | Ativos conversíveis com haircut até o prazo ÷ resgates previstos até o prazo          | Acima de 1 em todos os prazos, normal e estresse  |
| Colchão de liquidez             | Ativos conversíveis em 1 dia − resgates estressados em 1 dia, em % do PL              | Folga imediata da classe                          |
| Prazo de liquidação da carteira | Dias para converter X% da carteira em caixa sem ultrapassar a fração do volume diário | Quanto tempo a classe leva para se desfazer       |
| Concentração de cotistas        | Participação dos 5 e dos 10 maiores por subclasse                                     | Tamanho do resgate que não depende de estatística |
| Descasamento                    | Diferença entre prazo de conversão do ativo e prazo de resgate do passivo, ponderada  | Estrutura da classe compatível com a carteira     |

## Cenários de estresse de liquidez

O cenário de liquidez usa a mesma crise do estresse de mercado: os haircuts estressados do ativo e os resgates estressados do passivo se aplicam no mesmo dia, porque o dia em que os preços caem é o dia em que os resgates sobem. Um cenário mínimo combina resgate dos maiores cotistas mais um múltiplo do pior mês histórico, contra a carteira com haircuts de crise e volume reduzido; o resultado precisa manter a cobertura acima de 1 em cada prazo ou apontar a ferramenta a ser usada. A construção está em [stress test em fundos](https://fundsys.com.br/blog/stress-test-fundos-cenarios-de-estresse).

## Ferramentas de mitigação

- **Desenho do passivo:** prazos de cotização e pagamento compatíveis com a carteira; classes fechadas ou com janelas para ativos ilíquidos.
- **Colchão permanente** em ativos de conversão imediata, dimensionado pelo cenário de estresse.
- **Limites de concentração de cotistas** na política de distribuição.
- **Ferramentas do regulamento** previstas na Parte Geral da CVM 175 para situações excepcionais, como fechamento para resgates e cisão de ativos ilíquidos, usadas conforme a norma e com comunicação aos cotistas.
- **Monitoramento diário** com alerta antes de a cobertura se aproximar de 1.

> Ativo com haircut e passivo por cotista na mesma régua de prazo, todo dia, por classe e subclasse.
>
> [Conhecer o Fundsys](https://fundsys.com.br/#demo)

## Erros comuns

1. **Liquidez pelo prazo de resgate do fundo investido em dia normal.** O fundo investido também fecha na crise.
2. **Passivo pela média.** O resgate que quebra a classe é o do maior cotista, não o médio.
3. **Um só conjunto de haircuts.** Sem o conjunto de estresse, a cobertura parece sempre confortável.
4. **Liquidez por fundo em estrutura com subclasses.** Prazos de resgate diferem por subclasse.
5. **Ferramenta do regulamento como plano principal.** Fechar para resgate é o último recurso, não o desenho.

## Checklist de risco de liquidez

### Medição e mitigação

#### Medição

- Prazo de conversão e haircut normal e de estresse por classe de ativo, escritos na política.
- Passivo modelado por subclasse com concentração de cotistas e histórico de resgates.
- Cobertura por prazo em cenário normal e de estresse, apurada diariamente.

#### Mitigação

- Colchão dimensionado pelo estresse e mantido.
- Limites de concentração de cotistas e alertas de cobertura.
- Ferramentas do regulamento conhecidas, com procedimento e comunicação previstos.

## Perguntas frequentes sobre risco de liquidez

### O que é risco de liquidez em fundos de investimento?

É o risco de a classe não conseguir converter ativos em caixa, no prazo e sem perda relevante, para honrar resgates e obrigações. Mede-se comparando, por prazo, os ativos conversíveis com haircut e o passivo que pode ser pedido, considerando concentração de cotistas e cenários de estresse em que os dois lados pioram ao mesmo tempo.

### Quem é responsável pela gestão de liquidez sob a CVM 175?

O gestor tem a responsabilidade primária pela gestão de liquidez das classes, com o administrador exercendo suas atribuições de supervisão. As regras e procedimentos de liquidez da ANBIMA detalham a metodologia para as instituições aderentes, com análise de ativo e passivo por classe e cenários de estresse.

### O que é haircut de liquidez?

É o desconto aplicado ao valor de um ativo para estimar quanto ele renderia em uma venda forçada dentro de um prazo, refletindo a perda por pressão de preço e a fração do volume diário que pode ser negociada. A política define haircuts normais e de estresse por classe de ativo, e ambos são usados na cobertura.

### Como medir a liquidez do passivo de um fundo?

Por subclasse, com os prazos de cotização e pagamento de resgate, o histórico de resgates (média, pior mês e pior semana), a concentração de cotistas (participação dos maiores e dependência de distribuidores), a sazonalidade e o comportamento sob estresse, em que se supõe a saída dos maiores cotistas e resgates múltiplos do pior histórico.

### O que é cobertura de liquidez?

É a razão entre os ativos conversíveis em caixa, com haircut, até um prazo e os resgates previstos até o mesmo prazo. A classe está confortável quando a cobertura fica acima de 1 em todos os prazos relevantes, tanto no cenário normal quanto no de estresse; a aproximação de 1 dispara alerta e ação.

### Quais ferramentas o regulamento oferece para mitigar risco de liquidez?

O desenho do passivo, com prazos de cotização e pagamento compatíveis com a carteira e classes fechadas ou com janelas para ativos ilíquidos; o colchão permanente em ativos de conversão imediata; os limites de concentração de cotistas; e, para situações excepcionais, as ferramentas previstas na Parte Geral da CVM 175, como fechamento para resgates e cisão de ativos ilíquidos, usadas conforme a norma e com comunicação aos cotistas.

> Cobertura de liquidez por prazo, normal e sob estresse, antes que o resgate chegue.
>
> Traga as carteiras e a base de cotistas dos seus fundos. Em uma demonstração, mostramos a régua de prazos de uma classe real, os haircuts da política, a concentração de cotistas por subclasse e a trilha auditável de cada apuração.
>
> [Conhecer o Fundsys](https://fundsys.com.br/#demo)

## Leia também

- Liquidez: [Gestão de liquidez em fundos: as regras da ANBIMA na prática](https://fundsys.com.br/blog/gestao-liquidez-fundos-anbima)
- Risco: [Stress test em fundos: como construir cenários de estresse](https://fundsys.com.br/blog/stress-test-fundos-cenarios-de-estresse)
- Controles: [Controle de caixa e cobertura de liquidez no dia a dia](https://fundsys.com.br/blog/controle-de-caixa-cobertura-liquidez-fundos)
- Risco: [O que a CVM 175 exige em gestão de risco (e o que a CVM 21 acrescenta)](https://fundsys.com.br/blog/gestao-riscos-cvm-175)
- CVM 175: [Classes e subclasses na CVM 175: como estruturar e controlar](https://fundsys.com.br/blog/classes-e-subclasses-cvm-175)
- CVM 175: [Resolução CVM 175: guia completo para gestoras](https://fundsys.com.br/blog/resolucao-cvm-175-guia-completo)

_Este conteúdo tem finalidade informativa e não substitui a leitura das normas citadas nem a assessoria jurídica da sua instituição. Prazos, números de artigos e entendimentos das áreas técnicas foram verificados em agosto de 2026 e são revisados trimestralmente; alterações posteriores podem não estar refletidas._