Front, middle e back
| Camada | Pergunta que responde | Exemplos | Reporta a |
|---|---|---|---|
| Front office | O que comprar e vender? | Gestão, análise, trading, distribuição | Diretor de gestão |
| Middle office | Pode? Cabe? Quanto arrisca? | Pré-ordem, enquadramento, risco, liquidez, performance, apoio à decisão | Diretor de risco ou de compliance |
| Back office | Aconteceu como decidido? | Liquidação, conciliação, caixa, eventos, cadastro, arquivos | Diretor de operações ou COO |
O front dirige, o back cuida do motor e o middle é o painel: mostra velocidade, combustível e temperatura antes que o motor quebre.
As funções do middle office
- Pré-ordem: teste de cada ordem contra limites regulatórios, do regulamento e da política, com bloqueio e aviso.
- Enquadramento pós-fechamento: apuração diária por classe sobre carteira conciliada; classificação de desenquadramentos; dossiês e prazos.
- Risco de mercado: VaR, estresse, exposição a risco de capital e margens; backtesting; relatório mensal.
- Liquidez: ativo com haircut contra passivo por subclasse; cobertura por prazo; cenários.
- Crédito, em gestoras de crédito: monitoramento de emissores, cedentes e sacados; faixas de atraso; concentração.
- Performance e atribuição: retorno por fator e por estratégia; métricas de risco-retorno.
- Apoio à decisão: simulações, cenários, capacidade de risco disponível por classe.
- Dados e integrações: em muitas gestoras, o middle é o dono do sistema de risco e do cadastro de regras.
A independência que a norma exige
A Res. CVM 21/21 exige que os diretores de compliance e de risco não sejam o diretor de gestão nem estejam subordinados a ele. O middle office é o braço operacional dessas funções e herda a exigência: quem testa a ordem e classifica o desenquadramento não pode reportar à mesa. Os termos de compromisso da ANBIMA por enquadramento apontam, com frequência, a falta dessa independência e do pré-ordem; o padrão está em termos de compromisso ANBIMA por enquadramento.
Modelos por porte
| Porte | Middle office | Cuidado |
|---|---|---|
| Nascente | Diretor de risco e compliance operando o sistema, com apoio de operações | Sistema faz o volume; a pessoa decide |
| Pequena | Um analista de risco e controles reportando ao diretor de risco | Não deixar o analista sentar na mesa |
| Média | Equipe de risco com pré-ordem, enquadramento, liquidez e performance separados por pessoa | Rodízio e documentação de métodos |
| Grande | Risco de mercado, crédito, liquidez e controles como áreas; comitê de risco | Governança de modelos e de mudanças |
Os controles que o middle office executa
Os controles do middle office são os que este blog descreve em detalhe: automação do enquadramento, desenquadramento passivo x ativo, stress test, backtesting e risco de liquidez. O que os une é a sequência: carteira conciliada pelo back, apurada pelo middle, decidida pelo front, com evidência em cada passo.
Erros comuns
- Middle subordinado à mesa. O pré-ordem vira sugestão.
- Middle fazendo back. Concilia o dia inteiro e não sobra tempo para risco.
- Métricas sem metodologia escrita. Cada analista calcula de um jeito.
- Relatório sem ação. Limites rompidos reportados e nada acontece.
- Sem sistema de registro. O middle vira dono de planilhas.
Checklist do middle office
Independência, funções e evidência
Independência
- Reporte ao diretor de risco ou de compliance, nunca à gestão.
- Alçada de bloqueio no pré-ordem definida e respeitada.
Funções e evidência
- Pré-ordem, enquadramento, risco e liquidez com metodologia escrita e sistema de registro.
- Apuração diária sobre carteira conciliada pelo back office.
- Dossiês de ocorrência e relatório mensal de risco com ações registradas.
- Fronteiras com front e back documentadas.
Perguntas frequentes sobre middle office
O que é middle office em uma gestora?
É a área entre a decisão de investimento e a operação: testa as ordens antes da execução, apura enquadramento, risco e liquidez por classe depois do fechamento, acompanha performance e apoia a mesa com simulações e capacidade de risco. É o braço operacional das funções de risco e compliance e precisa ser independente da gestão.
Qual a diferença entre front, middle e back office?
O front office decide o que comprar e vender; o middle office responde se a ordem pode, se cabe nos limites e quanto risco adiciona, e apura risco e liquidez; o back office garante que a operação aconteceu como decidido, com liquidação, conciliação, caixa, eventos e cadastro. Cada camada reporta a um diretor diferente.
A quem o middle office deve reportar?
Ao diretor de risco ou de compliance, nunca ao diretor de gestão. A Resolução CVM 21 exige que as funções de controle não sejam exercidas pelo diretor de gestão nem por subordinados dele, e o middle office herda essa exigência porque executa o pré-ordem e classifica os desenquadramentos.
Uma gestora pequena precisa de middle office?
Precisa das funções, não necessariamente da área. Em gestoras nascentes, o diretor de risco e compliance opera o sistema de pré-ordem, enquadramento e risco com apoio de operações; o sistema faz o volume e a pessoa decide. O que não pode faltar é a independência da mesa e a evidência diária.
Quais controles o middle office executa?
Pré-ordem contra limites regulatórios, do regulamento e da política; enquadramento diário por classe com classificação de desenquadramentos e dossiês; VaR, estresse, exposição a risco de capital e backtesting; liquidez de ativo e passivo por subclasse; monitoramento de crédito em gestoras de crédito; e performance e atribuição, sempre sobre carteira conciliada pelo back office.
Painel independente da mesa, com a evidência de cada leitura.
Traga a política de risco e as carteiras da sua gestora. Em uma demonstração, mostramos o pré-ordem, o enquadramento e o risco de uma classe real operados pelo middle office com perfis segregados e a trilha auditável de cada apuração.
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